理查德佩里:并购套利高手绸缪掘金欧债危机

时间:2020-07-30 16:11来源:未知作者:admin点击:

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  他认为QE3不会对美国经济起到很好的正面作用,政府应该做的是重新激活抵押贷款市场,从而拉动就业,刺激经济

  [ “由于众多机构投资者和银行均被迫抛售欧洲资产,这使得欧洲债务处于超卖状态。今年四季度,西班牙和意大利国债将从投资者的选择中消失。这将是购买西班牙国债和意大利国债的好机会。” ]

  在美国对冲基金这个弱肉强食的“江湖”中,由罗伯特鲁宾(Robert Rubin)在高盛所培养出的一批从事风险套利的基金经理成为其中非常重要的一大派系。在这个大家族中,除了鼎鼎大名的艾迪兰伯特(Eddie Lampert)、托马斯斯泰尔(Thomas Steyer)以及丹尼尔奥克(Daniel Och)之外,管理着140亿美元资产的理查德佩里(Richard Perry)也是其中举足轻重的一员。

  佩里于1988年11月创建佩里资本(Perry Capital),自成立以来公司除了在2008年的市场大跌中亏损26.8%外,其余21年均实现绝对收益。其旗舰基金佩里合伙人基金(Perry Partner Fund)截至2010年实现了14%的年化收益率。

  作为鲁宾的第一代弟子,佩里最擅长的投资策略当属并购套利,这种投资要基金经理能够挑选出那些有兼并收购意向,或是一些即将破产的公司,买入或是卖空其股票,一旦并购交易完成,那么投资者就将渔利。目前,佩里已成为不良资产领域一个最主要的投资者。

  师承鲁宾的佩里认为,进行并购套利交易时,投资者必须要有90%,甚至95%以上的把握才能进行投资,因为在这个领域中,投资决策一旦错误,那将会带来比其他领域更大的损失。

  正是这一点令佩里在职业生涯中躲过了许多看起来很美的“陷阱”。1989年,飞行员工会与美国联合航空公司(UAL)达成了每股300美元的购股计划。当时,美国联合航空公司的股价为290美元,如果交易达成,投资者将会获得10美元的盈利。由于当时这笔购股计划的贷款方花旗银行从未出现过融资违约,因此许多对冲基金都以290美元的价格买入了美国联合航空公司的股票。然而,佩里却认为,这项购股计划获得通过的几率是75%,没有达到他90%的标准,从而放弃了这笔投资。幸运的是,这项计划最终没能获得通过,在新闻播出后的两个小时,道琼斯指数暴跌190点,而在随后的一年时间里,美国联合航空公司的股价也从290美元跌至88美元。

  从某种意义上说,佩里之所以能够规避风险的原因在于他并不完全相信直觉。他更倾向于找出可能破坏交易的可预见事件,并计算这些事件可能发生的概率。

  “当我听到一个点子,我会对它是否值得花时间研究有自己的直觉,如果值得,那么下一步就是计算各种结果产生的概率。”佩里这样说道,“投资不是黑与白的问题。它是不同的灰度。我们是否能够发现不同的灰度并阻碍它们是成功的关键。因为任何一笔投资都是不可逆的,所以过程必须是严肃的。”

  随着时间推移,佩里发现兼并套利投资越来越难获得他所期望得到的20%~30%的回报。为了保持良好的收益率,他开始更加积极地通过与管理层进行合作促使所投资的公司高管进行变革从而实现股东利益的最大化。不过,佩里表示,他只选择那些他认为可以接受自己建议的高管。

  在佩里的投资生涯中,最成功的一笔交易当属对国际送花协会(Florists Transworld Delivery)的投资。1994年,这个组织正在寻求能够将其转变为营利性质公司的买家,佩里于是出资1.3亿美元收购了该公司。

  在接下来的10年时间里,佩里对国际送花协会进行了一系列的改造。包括把该公司的电话订购改为网上订购、将大量花农连接入网、在美国国内和国际对其商标进行保护以及将在线分公司FTD.com从花卉销售公司转变为一家技术公司,这些举措令公司的收入大增。2004年,佩里成功以4.5亿美元的价格将所持股票变卖。

  此外,他还积极地拓展投资的领域,例如投资房地产和私募股权,甚至给那些处于困境的公司贷款。

  尽管这些交易看起来并不安全,但对信用有深刻理解的佩里并不担心,因为他采用过度抵押的方式能将风险大大降低。

  2005年,佩里向美国体育大亨马尔科姆格拉泽(Malcolm Glazer)提供贷款,帮助其收购了曾经获16次英格兰足球超级联赛冠军的曼联俱乐部。在提供贷款之前,佩里就和格拉泽签订协议,如果后者不能在2010年前偿还全部贷款,那么前者将有权占有格拉泽家族在该球队的全部股票。而2006年的8月,格拉泽就已经全部偿清贷款,而这一笔贷款令佩里获得了20%的收益。

  出于拓展投资领域的考虑,佩里早在金融危机之前,就在中国香港设立了基金分支机构,然而2011年10月,佩里资本却关闭了香港的办公室,成为欧债危机爆发之后首家撤离香港的国际对冲基金。

  据《纽约时报》称,市场剧烈动荡,特别是欧洲主权债务危机严重影响到了佩里资本的收入,亚洲市场的压力也颇为巨大,该基金认为欧美投资环境较具吸引力,希望集中资源投资欧美市场。知情人士称,佩里资本在2011年的前三个季度中净值下跌了8%。

  今年5月,佩里对于高级时装商场巴尼斯纽约精品店(Barneys New York)的入股又引起了业界的关注,当时该公司一度濒临破产。佩里通过收购该公司在董事会获得了三个席位,将其原先5.9亿美元的长期债务削减到了5000万美元。佩里称,在未来的一段时间内,他将协助该公司对巴尼斯商场进行全面的整修。

  对于未来的投资机会,佩里在今年7月接受CNBC采访时表示,欧债危机中隐藏着巨大的机会,他未来将会投身于这些垃圾资产中。此外,他还表示:“由于众多机构投资者和银行均被迫抛售欧洲资产,这使得欧洲债务处于超卖状态。今年四季度,西班牙和意大利国债将从投资者的选择中消失。这将是购买西班牙国债和意大利国债的好机会。”

  此外,佩里还对美国经济发表了自己的看法。他认为QE3不会对美国经济起到很好的正面作用。房地美和房利美在金融危机之后变得非常保守,这抑制了整个抵押贷款市场的活跃。政府应该做的是重新激活抵押贷款市场,这将会令更多的工程师和建筑工人回到工作岗位,从而拉动就业市场,刺激美国经济。

  1955年出生的佩里自幼就在纽约生活,他的父亲阿诺德佩里(Arnold Perry)是一个办公用品经销商。受父亲影响,佩里还在马萨诸塞州米尔顿市的米尔顿高中读书时,就对金融产生了浓厚的兴趣。他先是在一家房地产信托投资基金实习,之后又在学校的财务部门做兼职,这些工作对于还未成年的佩里来说完全得心应手。

  1973年,佩里高中毕业后前往宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习。在佩里大学二年级时,他的父亲在网球比赛中结识了几位高盛公司的合伙人,经过面试后,佩里得以前往高盛公司实习。在接下来的两年中,佩里花了大量的时间对期权等金融衍生品做了研究,当时这些工具刚刚在华尔街流行起来。

  佩里从商学院毕业后很快在高盛的期权交易部门获得了一个职位。但此后不久,他便被调至罗伯特鲁宾所掌管的套利交易部门。在接下来的几年时间里,佩里在鲁宾的指导下能力得到了极大提升。

  1988年,由于对高盛提供的报酬感到不满,佩里在时任贝尔斯登首席执行官的舅舅的鼓励下,决定创建自己的对冲基金。

  熟悉佩里的人都认为他是一个富有魅力且非常懂得生活的人,而这一切可能要归功于他身后一直默默支持他的妻子丽莎以及两个可爱的双胞胎女儿。丽莎曾经是一位设计师,她把佩里位于中央公园附近的办公室装扮得非常现代且富有品位,令人仿佛置身于现代艺术博物馆。此外,他们夫妻二人还非常热衷于政治和慈善事业。2008年美国大选时,他们就曾是希拉里克林顿最主要的支持者,他们家中显眼位置还挂着一张两人与希拉里合影的签名照片。

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